新和成(002001) 投资要点 新和成是国内精细化工范畴的领先企业：公司多年立异驱动成长，连结较高的研发投入，具有浙江新昌、浙江上虞，山东，绥化四大出产。公司以维生素、蛋氨酸等养分品营业为基石，成长喷鼻精喷鼻料、新材料营业，一体化财产链保障产物出产不变性，提高产物合作力。 维生素产物价钱建底，新和陈规模&财产链一体化劣势凸现：维生素行业供给极为集中，截止2025H1，全球VA的CR5=77%，VE的CR5=92%。截至2025H1，公司VA产能8000吨，VE（按粉计）产能60000吨，别离占全球产能的13%，23%。新和成做为维生素行业头部企业，打通整条财产链，实现柠檬醛、芳樟醇等环节两头体完全自产，曾经成功告竣两头体的降本工做，且可以或许取喷鼻精喷鼻料、新材料等财产链协同，一体化的劣势使公司极具合作力。 蛋氨酸景气上行，公司扩大产能贡献增量：全球蛋氨酸供给呈现寡头垄断款式，2024年全球蛋氨酸CR4超80%，后续新减产能较少，蛋氨酸景气宇提高。经多年的手艺攻关，2024年我国蛋氨酸产能占全球产能的34%，此中新和成具有固体蛋氨酸产能37万吨，并取中石化镇海炼化合做扶植18万吨液体蛋氨酸产能，成本劣势显著。 新材料多板块协同结构，项目有序推进：公司利用养分品板块配合两头体联动出产多种新材料产物，既阐扬手艺劣势，也节约出产成本。截至2025H1，公司具有2。2万吨PPS产能；新能源材料和环保新材料项目一期已投产，产物产能包罗IPDA20000吨、ADI4000吨、HDI3000吨；高端尼龙取光学项目持续推进。 喷鼻精喷鼻料盈利持续向好，兼具规模取手艺劣势：公司是国内最大的喷鼻精喷鼻料公司，规模劣势显著，并阐扬一体化财产链的成本劣势，积极开辟喷鼻精喷鼻料营业，不竭丰硕产物品种，成为公司将来盈利的主要增加点。 盈利预测取投资评级：基于公司新项目开展环境，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离60、69、73。5亿元，同比增速别离2%、16%、6%，按2025年7月15日收盘价计较，对应PE为11。0、9。5、9。0倍。考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐渐投产，我们看好公司成长前景，初次笼盖赐与“买入”评级。 风险提醒：宏不雅经济风险；市场所作加剧风险；新产能投放不及预期风险。新和成(002001) 焦点概念 由校办工场起身，新和成成长为全球化分析性精细化工龙头公司。1999年新和成由中学校办工场新昌县合成化工场倡议设立，目前新和成已成长为维生素、喷鼻精喷鼻料、蛋氨酸、高材料、原料药五大财产协同成长的全球化、分析性精细化工龙头公司。 维生素取喷鼻精喷鼻料财产链相辅相成。新和成结构喷鼻精喷鼻料财产次要是基于财产链协同成长思，喷鼻精喷鼻料取维生素财产链存正在多个共用两头体，手艺协同效应显著，喷鼻精喷鼻料营业是新和成维生素财产链的延长取无机弥补。例如，芳樟醇既是喷鼻精喷鼻料板块的次要产物，又是VE出产的次要两头体；柠檬醛也可做为喷鼻精喷鼻料的外销产物，又可用做自产VA的原材料。 蛋氨酸是继往开来的大单品，新和成已成为全球蛋氨酸行业龙头。承前：维生素取蛋氨酸的下旅客户群体高度堆叠，两个产物具有较强的财产协同效应，且蛋氨酸市场规模较大，手艺门槛高，我国曾持久依赖进口，是此前亟需国产化的养分品大单品。启后：蛋氨酸的环节手艺是硫化和氰化工艺，新和成将蛋氨酸范畴堆集的氰化手艺无机迁徙到新材料范畴，尼龙66的环节原料己二腈、IPDI的原料IPN的出产也需氰化工艺，新和成的蛋氨酸取新材料营业存正在很强的手艺协同效应。估计到2025岁尾，新和成的蛋氨酸产能将达到55万吨/年，将成为全球第三大蛋氨酸出产企业。 新材料沉点结构己二腈，打开持久成漫空间。新和成的新材料次要产物包罗PPS、PPA、HDI、IPDA、IPDI等，将来将沉点成长“己二腈-尼龙66”财产链。新和成结构的新材料均为我国进口依赖度较高的材料，因进口价钱较高及供应链不不变等缘由下逛使用场景受限，若新和成处理相关新材料的国产化问题，价钱降至下逛可接管的程度，新材料的需求空间则无望打开。新和成结构新材料营业的劣势是新材料取公司现有营业的手艺协同性显著，将来无望实现低成本出产。 投资：维持“优于大市”评级。我们估计2025-2027年公司归母净利润为62。96/66。12/71。35亿元（原值为64。89/70。86/76。19亿元），摊薄EPS为2。05/2。15/2。32元，当前股价对应PE为10。4/9。9/9。2x。分析绝对及相对估值，我们认为公司股票合理估值区间正在24。92-28。70元之间，2025年EPS对应动态市盈率为12-14X，相对于公司目前股价（21。27元）有17。16%-34。93%的溢价空间，维持“优于大市”评级。 风险提醒：行业取市场所作风险，材料价钱波动风险，汇率及商业风险。新和成(002001) 公司发布2024年年报，2024年公司实现营收216。10亿元，同比+42。95%；实现归母净利润58。69亿元，同比+117。01%；此中24Q4实现营收58。28亿元，同比+41。99%，环比-1。84%；实现归母净利润18。79亿元，同比+211。60%，环比+5。26%。公司发布2025年一季报，25Q1实现营收54。40亿元，同比+20。91%，环比-6。66%；实现归母净利润18。80亿元，同比+116。18%，环比+0。05%。公司拟向全体股东每10股派发5。00元（含税）的现金分红。看好公司蛋氨酸等产能有序，新项目扶植持续推进，维持买入评级。 支持评级的要点 公司业绩快速增加。2024年公司营收及归母净利润实现较高增加，次要缘由为养分品营业板块次要产物销量、价钱同比增加，此外公司合理降低了运营成本。2024年公司毛利率为41。78%（同比+8。80pct），净利率为27。29%（同比+9。26pct），期间费用率为9。26%（同比-1。74pct），此中财政费用率为0。82%（同比+0。39pct），次要系汇率波动导致汇兑收益下降所致。25Q1公司归母净利润同比大幅增加，毛利率为46。70%（同比+11。66pct，环比-1。14pct），净利率为34。70%（同比+15。30pct，环比+2。30pct）。 2024年养分品板块次要产物量价同比增加，蛋氨酸产能有序。2024年公司养分品板块实现营收150。55亿元（同比+52。58%），毛利率43。18%（同比+13。27pct），次要缘由为2024年公司蛋氨酸等项目新产能为公司带来利润增加空间，同时受下逛养殖行业苏醒、供给端其他厂家供给受限等要素影响，2024年公司养分品板块次要产物VA、VE、蛋氨酸等销量及均价同比增加。按照同花顺iFinD，2024年VA均价为133。48元/公斤（同比+58。12%），VE均价为100。84元/公斤（同比+42。82%），蛋氨酸均价为20。90元/公斤（同比+19。25%）。从2025年数据来看，按照同花顺iFinD，2025年6月12日VA价钱为67。14元/公斤（同比-21。93%，较岁首年月-48。80%），VE价钱为93。00元/公斤（同比+32。54%，较岁首年月-32。53%），蛋氨酸价钱为21。80元/公斤（同比+0。93%，较岁首年月+11。79%）。按照公司2024年年报，2024年公司蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年产能达产，市场所作力加强；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4，000吨/年胱氨酸不变出产运转，草铵膦项目中试成功。 公司持续推进喷鼻精喷鼻料、新材料、原料药等新项目扶植及新产物开辟。2024年公司喷鼻精喷鼻料板块实现营收39。16亿元（同比+19。62%），毛利率51。84%（同比+1。33pct）；新材料板块实现营收16。76亿元（同比+39。51%），毛利率21。93%（同比-5。80pct）。按照公司2024年年报，喷鼻精喷鼻料板块，2024年公司系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进；新材料板块，2024年公司PPS新范畴使用开辟成功，天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批，HA项目产物已一般出产、发卖；原料药板块，2024年公司氟烷、动物醇整合项目有序进展，将来将按照市场需求升级产物布局，逐渐成长成为解热镇痛类、养分类药品以及特色原料药两头体出产商。 估值 考虑到公司蛋氨酸及新材料产能逐步达产，上调盈利预测，估计2025-2027年归母净利润别离为64。65/74。16/79。25亿元，每股收益别离为2。10/2。41/2。58元，对应PE别离为10。3/9。0/8。4倍。看好公司蛋氨酸等产能有序，新项目扶植持续推进，维持买入评级。评级面对的次要风险 产物价钱大幅波动；项目投产进度不及预期；下逛需求不及预期。新和成(002001) 新和成发布2025年1季报：公司一季度全年实现停业收入54。40亿元，YoY+20。91%，归母净利润18。80亿元，YoY+116。18%。 维生素等焦点产物市场价钱修复，带动公司业绩同比高增加。公司养分品板块次要产物维生素、蛋氨酸市场价钱修复，一季度VE、VD3等产物市场均价同比上涨，带动公司分析毛利率大幅增加11。66个百分点至46。70%，带动公司净利润大幅增加。 新产物、新项目标开辟扶植有序推进，公司产物系统进一步丰硕。公司一体化、系列化、协的成长计谋，以“化工+”和“生物+”两为大焦点平台，专注于养分品、喷鼻精喷鼻料、高新材料和原料药营业，不竭成长各类功能性化学品。 公司原有项目精细化运营，新项目、新产物的开辟扶植有序进行：①养分品板块：蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年产能达产，市场所作力加强；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4，000吨/年胱氨酸不变出产运转，草铵膦项目中试成功。②喷鼻精喷鼻料板块：系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。③新材料板块：PPS新范畴使用开辟成功；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。③原料药板块：氟烷、动物醇整合项目有序进展，将来将按照市场需求升级产物布局。我们估计这些正在建项目标连续扶植及投放，有帮于进一步丰硕公司的产物系统，实现财产链的延长，鞭策公司可持续高质量成长。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优良的精细化工合成龙头，财产链一体化和产物系列化鞭策公司逐步成长为精细化工龙头。公司从医药两头体起身，成功将营业拓展到维生素、喷鼻精喷鼻料、新材料、蛋氨酸等范畴。将来公司新项目标逐渐扶植无望进一步丰硕公司产物系统。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027年净利润别离为61。97、70。06和77。96亿元，对应EPS别离为2。02、2。28和2。54元，当前股价对应P/E值别离为11、10和9倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：原料及产物价钱大幅波动；手艺线合作加剧；新建产能投放进度不及预期；下逛需求不及预期。新和成(002001) 焦点概念 公司单季度归母净利润创汗青新高。新和成于2025年4月28日晚间发布2025年一季报，一季度公司实现停业收入54。40亿元，同比增加20。91%，环比下降6。66%；归母净利润18。80亿元，同比增加116。18%，环比增加0。05%，单季度归母净利润创公司汗青新高；扣非归母净利润18。80亿元，同比增加119。22%，环比下降3。44%。 费用率下降使得净利率提拔，研发费用率连结较高程度。2025年一季度公司的发卖毛利率为46。70%，同比提拔11。66pcts，环比下降1。14pcts；发卖净利率为34。70%，同比提拔15。30pcts，环比提拔2。30pcts；发卖期间费用率7。04%，同比下降2。45pcts，环比下降2。13pcts，次要来自财政费用率的下降。值得一提的是，公司一季度的研发费用率4。72%，同比提拔0。21pcts，公司延续了较高的研发投入程度。 蛋氨酸量价齐升，公司出产规模不竭扩大。据博亚和讯，2024年国内蛋氨酸市场均价约20995。19元/吨，较2023年均价提拔14。01%。截止2025年4月28日，蛋氨酸市场价钱年内已上涨约12。47%，估计将对公司2025年业绩增加起到积极感化。公司现有固体蛋氨酸产能30万吨/年，还有7万吨/年技改扩产打算正正在扶植中，取中石化合做的年产18万吨液体蛋氨酸（折纯）项目将于2025年内投产，届时公司蛋氨酸的权益产能将达到46万吨/年，产能将跃居全球第三。 VA价钱承压，VE价钱高位运转，VD3价钱上涨。受海外突发事务影响，2024年VA、VE市场价钱大幅上涨，据博亚和讯，2024年国内VA市场均价133。47元/千克，较2023年均价上涨59。91%；VE市场均价100。93元/千克，较2023年均价上涨44。11%。截至2025年4月28日，国内VA、VE市场价钱别离为75、115元/千克，VA价钱承压，VE价钱高位运转。4月25日VD3价钱为242。50元/千克，较4月初上涨3。19%。全体来看，2025年一季度VA、VE、VD3的市场均价较2024年一季度均有所提拔，支持公司业绩增加。 风险提醒：行业合作加剧、产物价钱下降、新项目投产进度低于预期等。 投资：维持“优于大市”评级。公司各项目间财产协同和手艺协同效应显著，多项营业运营稳健，考虑到公司各营业板块均有充实挖掘本身手艺劣势而规划的新项目，我们看好公司持久专注研发而内生的成长潜力。我们维持公司的盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为64。89/70。86/76。19亿元，每股收益2。11/2。31/2。48元/股，对该当前PE别离为10。6/9。7/9。0倍，维持“优于大市”评级。新和成(002001) Q1营收同比增加、归母净利润同比高增，合适预期，维持“买入”评级公司发布2025年一季报，实现营收54。4亿元，同比+20。91%、环比-6。66%；归母净利润18。8亿元，同比+116。18%、环比+0。05%；扣非净利润18。8亿元，同比+119。22%、环比-3。44%，业绩合适预期，同比高增次要受益于养分品量价齐升。我们维持盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润66。93、75。09、80。80亿元，对应EPS为2。18、2。44、2。63元/股，当前股价对应PE为10。2、9。1、8。5倍。我们看好公司“化工+”“生物+”计谋从航道，有序推进项目扶植，维持“买入”评级。 维生素景气上行、蛋氨酸有序放量帮力业绩高增，看好新项目、新产物放量（1）盈利能力方面，2025Q1公司发卖毛利率、净利率别离为46。7%、34。7%，相较2024年报别离+4。92pcts、+7。41pcts。据Wind数据，2025年一季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为112。3、136。4、21。4元/公斤，同比+37。4%、+109。9%、-3。7%，维生素景气回升、加上公司30万吨固蛋达产帮力业绩同比高增。截至4月28日，VA、VE、固蛋市场均价别离为75。0、115。0、22。5元/公斤，较2025岁首年月别离-45。5%、-19。3%、+13。1%，同比别离-11。8%、+64。3%、+2。0%，别离处于1。6%、72。7%、46。7%汗青分位（2008年以来）。据百川盈孚数据，2025Q1国内蛋氨酸出口量7。9万吨，同比+7。35%，目前国内固体蛋氨酸工场挺价立场强势。据饲料巴巴号报道，4月22日国内厂家VA、VE停报，国内紫光打算4月中旬起头检修4周，安迪苏欧洲工场打算3-5月检修、南京工场打算4-5月检修，4月21日赢创蛋氨酸市场报价上调1元/公斤。（2）项目进展：按照2024年报，公司现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）根基扶植完成，4，000吨/年胱氨酸不变出产运转。系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料PPS新范畴使用开辟成功，天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批，HA项目产物已一般产销。我们认为跟着新项目、新产物的开辟扶植有序进行，公司成长动力充脚。 风险提醒：维生素、蛋氨酸行业合作加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。新和成(002001) 次要概念： 事务描述 4月14日晚，新和成发布2024年年演讲取2025年一季度业绩预告。公司2024年度实现停业总收入216。10亿元，同比上升42。95%；归母净利润58。69亿元，同比上升117。01%；扣非归母净利润58。29亿元，同比上升122。97%。 公司2025年一季度估计实现归母净利润18亿元至19亿元，同比增加107%至118%，环比增加-4。2%至1。11%，扣非归母净利润18亿元至19亿元，同比增加110%至122%，环比增加-7。55%至2。41%。 养分板块次要产物供需优化推升量价，帮力业绩大幅提拔 公司2024年业绩再攀新高，次要受焦点利润中枢养分品板块蛋氨酸新产能叠加维生素下逛养殖行业需求回暖、国际大厂家停工减产供给收缩影响，市场供需取价钱较着修复。演讲期内公司养分品停业收入为150。55亿元，同比添加52。58%。占停业收入总收入为69。67%；按照IFind数据显示，VA/VE/VC/蛋氨酸99%全年市场均价为133。48/100。84/29。67/20。90元/千克，同比增加58。12%/42。82%/57。52%/19。25%，价钱回升对业绩增加构成极大支撑。从供给端看，企业全年供给偏收缩。此中巴斯夫工场爆炸带来连锁反映，估计于25年4月恢复VA出产、25年5月恢复VE出产，别的帝斯曼、浙江医药等企业年内均有停产检修，对价钱持续上涨构成支持。生猪养殖业回暖取出口量大幅增加显著提振需求，此中VA/VE/VC全年出口量别离同比增加28。96%/35。82%/5。58%；同时全年自繁自摄生猪利润率为7。28%，比拟客岁利润率-13。69%显著改善，猪周期逐渐走出底部左侧下跌区间，推进下逛饲料需求显著提拔。 30万吨蛋氨酸产能充实，量价共振驱动业绩显著提拔。公司山东30万吨蛋氨酸于本年实现满产满销，新产能为公司带来利润增加空间；2024Q4宁波镇海18万吨液体蛋氨酸项目根基扶植完成；跟着全球蛋氨酸产能收缩取下逛蛋禽养殖饲料需求提拔，将进一步增厚公司业绩。 2025Q1次要产物环比下降同比增加，鞭策业绩稳健增加 受岁首年月需求淡季影响导致Q1维生素价钱环比走弱，但同比客岁同期仍显著改善；同时国表里支流蛋氨酸厂商发布检修打算，为价钱上涨供给支持；2025Q1业绩同比无望实现持续增加。按照IFind数据显示，2025Q1VA/VE/VC市场均价同比增加38。75%/112。21%/-3。57%，环比下滑32。34%/5。12%/15。63%；蛋氨酸99%市场均价为20。62元/千克，环比增加4。78%，同比下滑4。76%，停工检修供给收紧鞭策板块高景气叠加公司产能，蛋氨酸对业绩贡献无望进一步提拔。 多板块营业持续矿长，完美多元产物矩阵 公司稳步推进多板块产物使用取扩产进度，优化产物矩阵，提高公司焦点合作力。停业品板块，2024年12月25日公司蛋氨酸一体化提拔项目影响评价演讲获批，能源评估目前正正在审批中，公司拟打算对现有山东蛋氨酸出产安拆，后估计固体蛋氨酸的出产能力将达到37万吨/年；同时公司取中石化成立合伙公司扶植18万吨/年液体蛋氨酸项目已于2024年四时度完成扶植，目前正正在进行试车前预备。新材料板块，PPS下逛使用范畴新场景开辟成功，目前已取新能源和机械人行业下旅客户进行合做；同时天津子公司己二腈-尼龙66项目稳步推进。喷鼻精喷鼻料板块，2024Q4和2025Q1期间，公司17000吨合成喷鼻料、8209吨3-甲基-3-丁烯-1-醇、5650吨异戊烯醛项目，10000吨二氢茉莉酮酸甲酯扩建项目，77815吨合成喷鼻料项目，99550吨喷鼻料扩建项目均已完成公示。公司不竭立异和丰硕喷鼻料品种，持续满脚市场需求。 投资 估计公司2025-2027年归母净利润别离为65。19、73。29、80。31亿元（2025-2026年前值为50。74、64。15亿元），对应PE别离为10、9、8倍。维持“买入”评级。 风险提醒 （1）原材料及次要产物价钱波动惹起的各项风险； （2）平安出产风险； （3）风险； （4）项目投产进度不及预期。新和成(002001) 事务： 新和成发布2024年报及2025年一季度业绩预告：2024年公司实现总停业收入216。10亿元，同比增加42。95%；利润总额达到69。44亿元，同比增加113。42%；实现归母净利润58。69亿元，同比增加117。01%。2025年一季度，公司估计实现归母净利润18亿元至19亿元，同比增加107%至118%。 概念： 供给端扰动修复市场价钱，新产能创制利润空间。2024年公司正在养分品/喷鼻精喷鼻料类/其他从停业务别离实现营收150。55/39。16/26。39亿元，占比69。67%/18。12%/12。21%，同比增加52。58%/19。62%/33。56%，毛利率别离为43。18%/51。84%/18。84%，同比增加13。27%/1。33%/-0。40%。演讲期内，受下逛养殖行业苏醒、供给端其他厂家供给受限等要素影响，养分品板块次要产物市场价钱修复，同时公司蛋氨酸等项目新产能为公司带来利润增加空间，公司市场份额进一步增加。 原有项目精细化运营，储蓄项目稳步推进。演讲期内，养分品板块，蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年产能达产，市场所作力加强；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4，000吨/年胱氨酸不变出产运转，草铵膦项目中试成功。喷鼻精喷鼻料板块，系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。原料药板块，氟烷、动物醇整合项目有序进展，将来将按照市场需求升级产物布局，逐渐成长成为解热镇痛类、养分类药品以及特色原料药两头体出产商。 全球化结构劣势，对等关税影响无限。公司营业面向全球，先后正在、新加坡、、墨西哥、巴西、日本、越南等地域或国度设立海外子公司。演讲期内，公司正在中国及其他地域别离实现停业收入95。56/120。53亿元，占比44。22%/55。78%，同比增加30。58%/54。57%。公司次要维生素系列产物VE系列、VA系列、VC系列、VAD3系列、VB系列，辅酶Q10系列均正在此次关税宽免清单中，公司出口美国的发卖收入占总停业收入比沉正在10%以下，对公司出产运营不会形成严沉影响。 盈利预测和投资评级！2025年巴斯夫复产或导致维生素市场价钱松动，液蛋项目产能叠加蛋氨酸价钱遭到豆粕减量替代支持，公司利润无望增厚，估计公司2025-2027年归母净利润别离为67。08/71。40/74。11亿元，当前股价对应2025-2027年PE为9。9/9。3/8。9倍，我们拔取安迪苏、花圃生物、浙江医药做为可比公司，公司专注于精细化工，立异驱动成长，从营产物市场拥有率位居世界前列，初次笼盖，赐与公司“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动、行业合作加剧、新产能扶植投产进度不及预期、环保平安风险、经济大幅下行等。新和成(002001) 事务 公司发布2024年年报及25年一季度预告，业绩高增。公司发布2024年年据，2024年公司实现营收216。10亿元，同比增加42。95%，实现归母净利润58。69亿元，同比增加117。01%。第四时度公司实现营收58。28亿元，同比增加41。99%，环比下降1。84%。实现归母净利润18。79亿元，同比增加211。60%，环比增加5。26%。2024年全年毛利率为41。78%，同比上升8。80pct；净利率为27。29%，同比上升9。26pct。2024年第四时度毛利率为47。84%，同比上升16。40pct，环比上升4。28pct；净利率为32。40%，同比上升17。63pct，环比上升2。22pct。公司预告2025年第一季度业绩，估计实现归母净利润18-19亿元，同比增加107%~118%，环比变化-4%~1%。 养分品板块次要产物量价齐升鞭策业绩高增。2024年及2025年一季度，受蛋氨酸等项目新产能，下逛养殖行业苏醒，以及其他厂家供给受限等要素影响，公司养分品板块次要产物市场价钱修复；公司及时抢抓市场机缘，全力以赴，产销联动拓市场，多措并举拓展市场份额，公司养分品营业发卖量价齐升；此外，公司通过不竭立异降本增效，优化出产工艺、资本设置装备摆设、能源耗损等，合理降低运营成本，从而实现经停业绩提拔。 次要维生素品种均正在宽免清单，“对等关税”影响无限。按照公司4月8日互动易，公司次要维生素系列产物VE系列、VA系列、VC系列、VAD3系列、VB系列，辅酶Q10系列均正在此次关税宽免清单中，公司出口美国的发卖收入占总停业收入比沉正在10%以下，“对等关税”影响无限。 养分品、喷鼻精喷鼻料、新材料、原料药四大板块新项目开辟扶植有序进行。养分品板块，公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4，000吨/年胱氨酸不变出产运转，草铵膦项目中试成功。喷鼻精喷鼻料板块，系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。原料药板块，氟烷、动物醇整合项目有序进展，将来将按照市场需求升级产物布局，逐渐成长成为解热镇痛类、养分类药品以及特色原料药两头体出产商。 投资 我们预测2025年至2027年，公司别离实现营收239。38/262。67/286。48亿元，同比增加10。8%/9。7%/9。1%；实现归母净利润63。16/69。89/77。32亿元，同比增加7。6%/10。7%/10。6%，对应EPS别离为2。06/2。27/2。52元，PE为10。8/9。8/8。8倍，维持“买入-B”评级。 风险提醒 商业摩擦风险；行业合作款式恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保平安风险。新和成(002001) 业绩简评 2025年4月14日公司发布了2024年报和1季度业绩预告，公司2024年实现停业总收入216亿元，同比增加43%；归母净利润为58。7亿元，同比增加117%。2025年1季度估计实现归母净利润18-19亿元，同比增加107%-118%；扣非归母净利润为18-19亿元，同比增加110%-122%；根基每股收益为0。59元/股-0。62元/股。 运营阐发 养分品板块量价齐升，鞭策业绩高速增加。从公司2024年的收入布局来看，养分品板块收入为150。6亿元，同比增加53%，毛利率为43%，同比提高13pct；喷鼻精喷鼻料收入39。2亿元，同比增加20%，毛利率为52%，同比提高1pct；新材料板块收入为16。8亿元，同比增加40%，毛利率为22%，同比下滑6pct。此中养分品板块业绩表示亮眼，缘由正在于受下逛养殖行业苏醒、供给端其他厂家供给受限等要素影响，维生素价钱步入上行周期，公司产物销量增加的同时盈利能力也持续改善，从而实现业绩的大幅提拔。 原有产物精细化运营，新产物项目开辟扶植有序推进。养分品板块，蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年产能达产，市场所作力加强；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4，000吨/年胱氨酸不变出产运转，草铵膦项目中试成功。喷鼻精喷鼻料板块，系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。原料药板块，氟烷、动物醇整合项目有序进展，将来将按照市场需求升级产物布局，逐渐成长成为解热镇痛类、养分类药品以及特色原料药两头体出产商。 盈利预测、估值取评级 公司为维生素龙头企业，养分品板块起头放量的同时新项目扶植持续推进，配合帮力公司持久成长。我们预测公司2025-2027年归母净利润别离为67。96、71。54、73。25亿元，当前市值对应PE别离为9。52、9。05、8。84倍，维持“增持”评级。 风险提醒 产物价钱下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑新和成(002001) 2024年业绩略超预期，2025Q1业绩同比预增，高额分红、回购报答股东 公司发布2024年报，实现营收216。1亿元，同比+42。95%；归母净利润58。69亿元，同比+117。01%。此中Q4实现营收58。28亿元，同比+41。99%、环比-1。84%；归母净利润18。79亿元，同比+211。6%、环比+5。26%，业绩略超预期，公司拟每10股派发觉金盈利5元（含税），加上此前出格分红每10股派发觉金盈利2元（含税），2024年度现金分红比例达到36。66%；公司同时发布回购方案，回购总金额3-6亿元，将用于股权激励或员工持股打算。此外，公司通知布告2025Q1估计实现归母净利润18。0-19。0亿元，同比增加107%-118%，次要受益于养分品量价齐升。考虑从营产物景气及项目进展，我们维持2025-2026、新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润66。93、75。09、80。80亿元，对应EPS为2。18、2。44、2。63元/股，当前股价对应PE为10。2、9。1、8。4倍。我们看好公司“化工+”“生物+”计谋从航道，有序推进项目扶植，维持“买入”评级。 维生素、蛋氨酸景气上行帮力业绩高增，蛋氨酸、新材料项目成功放量 （1）分营业：2024年公司养分品、喷鼻精喷鼻料、新材料营收150。55、39。16、16。76亿元，同比+52。58%、+19。62%、+39。51%，养分品、喷鼻精喷鼻料营业毛利率为43。18%、51。84%，同比+13。27、+1。33pcts。据Wind数据，2024年VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价为132。8、100。4、21。3元/公斤，同比+58。8%、+43。1%、+13。0%，养分品景气回升帮力公司业绩同比高增。截至4月14日，VA、VE、固蛋市场均价别离为88。0、123。0、22。4元/公斤，较2025岁首年月别离-36。0%、-13。7%、+12。8%，维生素价钱下跌次要是终端养殖需求偏淡，此外3月12日巴斯夫颁布发表其VE复产时间提前至5月中旬（原打算为7月初）。（2）项目进展：公司现有30万吨固蛋达产，18万吨/年液蛋（折纯）根基扶植完成，4，000吨/年胱氨酸不变出产运转。系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料PPS新范畴使用开辟成功，天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批，HA项目产物已一般产销。我们认为跟着新项目、新产物的开辟扶植有序进行，公司成长动力充脚。 风险提醒：维生素、蛋氨酸行业合作加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。新和成(002001) 事务 新和成发布2024年度业绩演讲：2024全年实现停业总收入216。10亿元，同比+42。95%；实现归母净利润58。69亿元，同比+117。01%。此中2024Q4单季度实现停业收入58。28亿元，同比+41。99%、环比-1。84%，实现归母净利润18。79亿元，同比+211。60%、环比+5。26%。 投资要点 次要产物量价齐升帮力公司利润大幅增加 公司蛋氨酸等项目新产能，同时养分品板块次要产物市场价钱修复帮力公司利润实现大幅提拔。分行业产销环境来看，次要产物产销量送来增加：1）医药化工类产物：2024年产量为102。01万吨，同比增加29。18%，销量为100。13万吨，同比增加26。87%，次要系氨基酸产物产能提拔、维生素类及蛋氨酸等产物下逛需求量添加所致；2）其他类产物：2024年产量为4。34万吨，同比增加49。48%，销量为4。29万吨，同比增加61。46%，次要系新材料产物市场需求添加所致。 财政费用率上升，从因汇率波动致汇兑收益下降 期间费用方面，公司2024年发卖/办理/财政/研发费用率别离同比-0。17/-0。89/+0。39/-1。08pct，此中财政费用率添加的次要缘由为汇率波动导致汇兑收益下降。现金流方面，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为70。73亿元，同比添加38。16%，次要缘由为公司发卖收入添加，响应货款回笼添加。 “化工+”取“生物+”从航道，立异驱能性化学品财产链延长成长 2024年，公司原有产物精细化运营，新项目、新产物的开辟扶植有序进行，市场所作力加强。养分品板块，蛋氨酸项目产能已，实现30万吨/年产能达产；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4000吨/年胱氨酸出产不变运转，草铵膦项目中试成功。喷鼻精喷鼻料板块，系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。原料药板块，氟烷、动物醇整合项目进展有序，将来将按照市场需求升级产物布局，逐渐成长为解热镇痛类、养分类药品及特色原料药两头体出产商。2025年，公司将将“化工+”和“生物+”计谋从航道，锚定“世界新和成”方针，加速出海、加强立异，出力推进计谋项目扶植。 盈利预测 公司新产能快速，带来业绩增加预期，预测公司2025-2027年归母净利润别离为64。95、71。56、77。63亿元，当前股价对应PE别离为10。5、9。5、8。8倍，初次笼盖公司，赐与“买入”投资评级。 风险提醒 下逛需求波动风险；产物价钱下跌风险；原材料价钱上涨风险；新建项目不及预期等风险。新和成(002001) 焦点概念 各项营业稳健成长，2024年实现增收增利。2024年新和成实现停业收入216。10亿元，同比增加42。95%；归母净利润58。69亿元，同比增加117。01%；公司发卖毛/净利率41。78%、27。29%，别离同比提拔8。80、9。26pcts；发卖期间费用率9。26%，同比下降1。74pcts。分营业来看，养分品营业实现停业收入150。55亿元，同比增加52。58%，毛利率43。18%，同比提拔13。27pcts；喷鼻精喷鼻料营业实现停业收入39。16亿元，同比增加19。62%，毛利率51。84%，同比提拔1。33pcts；新材料营业实现停业收入16。76亿元，同比增加39。51%。2025年第一季度，公司估计实现归母净利润18-19亿元，同比增加107%-118%，净利润继续增加。 蛋氨酸量增维生素跌价，养分品营业营收及利润大幅增加。蛋氨酸方面，据博亚和讯，2024年国内蛋氨酸市场均价约20995。19元/吨，较2023年均价提拔14。01%。公司蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年产能达产，市场所作力加强。维生素方面，2024年7月巴斯夫德维希港影响VA、VE出产，2024年国内VA市场均价133。47元/千克，较2023年均价上涨59。91%；VE市场均价100。93元/千克，较2023年均价上涨44。11%。2024年公司从营蛋氨酸营业的子公司山东新和成氨基酸无限公司实现净利润22。67亿元，同比增加114。81%；公司从营维生素营业的子公司山东新和成维生素无限公司实现净利润17。35亿元，同比增加112。50%。 喷鼻精喷鼻料、新材料营业稳健成长。喷鼻精喷鼻料方面，2024年公司喷鼻精喷鼻料板块的系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进，2024年公司从营喷鼻精喷鼻料的子公司山东新和成药业无限公司实现净利润13。62亿元，同比增加16。98%。新材料方面，公司现有PPS产能2。2万吨/年，2024年国内PPS价钱全体连结平稳，公司PPS产销环境较好，新范畴使用开辟成功；公司HA项目产物（IPDA、ADI、HDI）已一般出产、发卖；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批。 风险提醒：行业合作加剧、产物价钱下降、新项目投产进度低于预期等。投资：维持“优于大市”评级。公司各项目间财产协同和手艺协同效应显著，多项营业运营稳健，考虑到公司各营业板块均有充实挖掘本身手艺劣势而规划的新项目，我们看好公司持久专注研发而内生的成长潜力。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离达到64。89/70。86/76。19亿元（2025/2026年原值为47。56/52。49亿元），每股收益2。11/2。31/2。48元/股，对该当前PE别离为10。0/9。1/8。5倍，维持“优于大市”评级。新和成(002001) 新和成发布2024年年报：公司2024年全年实现停业收入216。10亿元，YoY+42。95%，归母净利润58。69亿元，YoY+117。01%。 养分品板块次要产物量价齐升，喷鼻精喷鼻料和新材料产物稳步增加，带动业绩同比高增加。从收入端看，2024年，公司蛋氨酸等项目新产能，同时养分品板块次要产物维生素、蛋氨酸市场价钱修复，带动养分品板块营收同比增加52。58%至150。55亿元；喷鼻精喷鼻料板块营收同比增加19。62%至39。16亿元；新材料板块营收同比增加39。51%至16。76亿元。从利润端看，2024年公司分析毛利率同比提拔8。8个百分点至41。78%，带动公司净利润大幅增加。 新产物、新项目标开辟扶植有序推进，公司产物系统进一步丰硕。公司一体化、系列化、协的成长计谋，以“化工+”和“生物+”两为大焦点平台，专注于养分品、喷鼻精喷鼻料、高新材料和原料药营业，不竭成长各类功能性化学品。公司原有项目精细化运营，新项目、新产物的开辟扶植有序进行：①养分品板块：蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年产能达产，市场所作力加强；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目根基扶植完成；4，000吨/年胱氨酸不变出产运转，草铵膦项目中试成功。②喷鼻精喷鼻料板块：系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。③新材料板块：PPS新范畴使用开辟成功；天津尼龙新材料项目成功推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。③原料药板块：氟烷、动物醇整合项目有序进展，将来将按照市场需求升级产物布局。我们估计这些正在建项目标连续扶植及投放，有帮于进一步丰硕公司的产物系统，实现财产链的延长，鞭策公司可持续高质量成长。 公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优良的精细化工合成龙头，财产链一体化和产物系列化鞭策公司逐步成长为精细化工龙头。公司从医药两头体起身，成功将营业拓展到维生素、喷鼻精喷鼻料、新材料、蛋氨酸等范畴。将来公司新项目标逐渐扶植无望进一步丰硕公司产物系统。基于公司2024年年报，我们响应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润别离为61。97、70。06和77。96亿元，对应EPS别离为2。02、2。28和2。54元，当前股价对应P/E值别离为10、9和8倍。维持“强烈保举”评级。 风险提醒：原料及产物价钱大幅波动；手艺线合作加剧；新建产能投放进度不及预期；下逛需求不及预期。新和成(002001) 2025年1月21日公司发布了2024年度业绩预告，公司2024年估计实现归母净利润58-62亿元，同比增加114。48%-129。27%；扣非归母净利润为57-61。2亿元，同比增加118。04%-134。11%；根基每股收益为1。89元/股-2。02元/股。 运营阐发 养分品板块次要产物的销量和价钱同比增加，实现经停业绩提拔。跟着行业供需显著改善，公司养分品板块的维生素价钱步入上行周期，博亚和讯数据显示本年全年维生素E、维生素A和维生素C的市场均价别离为100、131、27元/千克，价钱同比提拔幅度别离为43%、57%、28%。从4季度价钱表示来看，维生素E和维生素C的市场均价同环比均有提拔，维生素E的季度均价为141元/千克，同比提拔130%，环比提高13%；维生素C的季度均价为29元/千克，同比提高48%，环比提高10%。跟着产物价钱上涨，公司盈利能力也持续改善，从而实现业绩的大幅提拔。 “化工+”和“生物+”计谋从航道，新项目稳步推进。公司专注于养分品、喷鼻精喷鼻料、高新材料和原料药营业，立异驱动，成长各类功能性化学品，加强手艺平台和财产平台的扶植。养分品板块，30万吨/年的蛋氨酸项目已实现达产；公司取中石化合伙扶植的18万吨/年的液体蛋氨酸（折纯）项目稳步推进；4000吨/年的胱氨酸不变出产运转；草铵膦项目中试成功。喷鼻精喷鼻料板块，多个项目和喷鼻料财产园一期稳步推进。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；EJ项目持续细节优化，推进大出产审批；HA项目产物已一般出产和发卖。跟着公司财产链的延长和结构进一步深化，将来将送来新一轮成长。 盈利预测、估值取评级 公司为维生素龙头企业，养分品板块起头放量的同时新项目扶植持续推进，配合帮力公司持久成长。我们预测公司2024-2026年归母净利润别离为58。7、65。5、70。3亿元，当前市值对应PE别离为11。55、10。36、9。64倍，维持“增持”评级。 风险提醒 产物价钱下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑新和成(002001) 投资要点： 手艺实力为基，持续冲破高附加值、高壁垒、大容量产物，成绩精细化工领军者。新和成立脚精细化工行业，以“化工+”、“生物+”为焦点手艺平台，正在国内率先实现维生素A、E等产物环节两头体的财产化，正在维生素、蛋氨酸、喷鼻精喷鼻料、PPS等范畴建立了领先的手艺实力，显著的成本劣势以及丰硕的产物结构。得益于此，公司盈利能力正在全A化工板块持久居于领先程度。 维生素：供给偏紧鞭策行业景气宇上升，公司凭手艺实力获高盈利报答，充实受益跌价潮。维生素次要用于饲料及医药化工等范畴，维生素A、E等品种手艺壁垒较高，行业集中度较高。供给端看，24年以来帝斯曼颁布发表剥离 动物养分板块、7月末巴斯夫德维希港变乱鞭策维生素A、E供给严重，出口景气宇高；需求端看，国内猪周期利润修复，国内维生素用量存正在改善空间。新和成通过改良柠檬醛、芳樟醇等上逛两头体工艺实现降本，正在价钱承压的2023年维生素E净利率仍高达28%，充实受益于价钱上涨。 关于维生素E，我们取市场分歧的概念：即便2025年巴斯夫安拆复产，对于维生素E价钱的负面影响相对无限。我们察看到2023年维生素E进口量较2006年增加近两倍，而其余品种变化不大，考虑畜牧需求变化无限，故进口量大幅增加缘由或正在于巴斯夫维生素E出产安拆持久老化，现实产量或远低于表面产能的4万吨，将来仍将依赖进口，因而复产影响无限。 蛋氨酸：市场空间超300亿的饲料添加剂，公司结构18万吨液体蛋氨酸无望贡献新增量。2023年全球蛋氨酸需求超160万吨，跟着以新和成为代表等企业的手艺冲破，蛋氨酸价钱中枢下移，国内蛋氨酸产销量逐渐提拔。2024年上半年，新和成30万吨固体蛋氨酸实现满产满销，成本劣势显著，公司投 资扶植18万吨液体蛋氨酸无望贡献约14亿的营收及5亿的净利。 喷鼻精喷鼻料：全球“嗅觉经济”苏醒，规模效应带来高盈利能力。喷鼻精喷鼻料全球市场规模超300亿美元，持久看，市场增加次要受成长中国度消费升级驱动，短期看2024年以来海外喷鼻精喷鼻料消费强劲苏醒，带动国内喷鼻料出口高增加。新和成做为国内规模最大的喷鼻精喷鼻料企业，产物丰硕，市场拥有率较高，规模效应使得公司毛利率显著高于合作敌手。 新材料：PPS国产化鞭策者，结构PA66财产链打开成漫空间。PPS、高温尼龙、己二腈等环节新材料产物国产化率较低，受益于新能源车轻量化以及消费电子等范畴成长，下逛需求兴旺。新和成冲破PPS出产手艺，目前产能国内领先；PA66方面，公司于浙江上虞投资25万吨己二胺及48万吨尼龙新材料，于天津南港百亿投资扶植己二腈及己二胺安拆，后续延长规划尼龙66产能，依托天津南港丁二烯配套安拆，原料及运输具备成本劣势。按照公司环评数据，浙江上虞48万吨尼龙新材料达产后无望贡献收入145亿元，净利润21亿元。 盈利预测、估值阐发和投资：我们预测2024年至2026年，公司别离实现营收212。26/244。32/276。98亿元，同比增加40。4%/15。1%/13。4%；实现归母净利润53。76/60。92/68。61亿元，同比增加98。8%/13。3%/12。6%，对应EPS别离为1。75/1。98/2。23元，PE为12。6/11。1/9。9倍（按照12月26日收盘价），初次笼盖赐与“买入-B”评级。 风险提醒：宏不雅经济风险，新产能投放不及预期风险，环保平安风险。新和成(002001) 事务： 公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收157。82亿元，yoy+43。31%，实现归母净利润39。90亿元，yoy+89。87%。公司Q3单季实现营收59。37亿元，yoy+65。21%，qoq+11。06%，实现归母净利润17。85亿元，yoy+188。87%，qoq+33。75%，Q3业绩高于预期。 点评： 受益于维生素价钱上涨，公司营收利润同比大增。维生素履历两年景气低谷时段，送来行业转机。国内供应商安拆集中检修叠加7月底巴斯夫工场火警催化，Q3维生素价钱跳涨。目前巴斯夫复产时间推迟，估计将支持产物价钱。公司是全球维生素龙头企业，VA、VE产能国内领先，充实享受景气修复盈利，业绩弹性凸显，维持“买进”评级。 维生素价钱上涨，公司毛利率提高：维生素价钱上涨带动公司营收和利润增加，Q3公司单季毛利率同比增8。34pct到43。56%。此前维生素价钱上涨次要是由于7月29日巴斯夫德希维港火警事务叠加次要供货商安拆集中检修，8月VA价钱从90元/kg快速涨至300元/kg，VE价钱从90元/kg涨至155元/kg。Q3单季VA市场均价达187元/kg（yoy+123%，qoq+128%），VE均价达120元/吨（yoy+77%，qoq+76%）。公司是国内维生素行业龙头，Q3业绩增加充实表现了价钱修复带来的业绩弹性。目前维生素价钱虽较8月最高点有所回调，仍然处于高位程度。 巴斯夫复产推迟，看好景气持续：10月17日，巴斯夫官网对复产时间进行调整，估计VA于2025年4月初复产，VE和类胡萝卜素产物于2025年7月初复产，迟于此前估计的2025年1月。我们认为巴斯夫复产时间的推迟无望支持VA\VE产物价钱，以至新一轮上行趋向。 养殖利润同比修复，海外出口持续改善：2024年，维生素次要下逛养殖行业利润同比扭亏，无望带动饲料添加剂的维生素需求持续改善。国内生猪养殖行业看，本周外购仔猪养殖利润为27。79元/头，自繁自养养殖利润为346元/头，同比均扭亏为盈。出口方面，2024年前9个月VA总出口量达4659吨，yoy+31%；VE出口82405吨，yoy+33%。 维生素龙头企业，蛋氨酸新项目贡献成长：维生素产能集中度较高，公司是国内VA、VE龙头企业，VA产能1万吨，占国内总产能的37%；维生素E（50%粉）产能6万吨，占国内总产能32%。此外公司还结构了2000吨维生素D3，4。5万吨维生素C，维生素B5、生物素等多品类维生素。估计维生素价钱上行将带动公司业绩快速回升。正在养分品版块，公司除维生素外还鼎力结构蛋氨酸，目前具有蛋氨酸产能25万吨，还有中石化合伙扶植的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目正正在扶植。 盈利预测：我们上修盈利预测，估计公司2024/2025/2026年别离实现净利润54/59/63亿元（前值45/50/57亿元），yoy+100%/+9%/+8%，折合EPS为1。75/1。90/2。05元，目前A股股价对应的PE为13/12/11倍，估值合理，维持“买进”评级。 风险提醒：1、公司産品价钱不及预期；2、正在建项目进度不及预期。新和成(002001) 养分品量价齐升，2024Q3业绩创汗青新高，维持“买入”评级 公司发布2024三季报，实现营收157。82亿元，同比+43。31%；归母净利润39。90亿元，同比+89。87%；扣非净利润38。82亿元，同比+99。03%。此中Q3单季度营收59。37亿元，同比+65。21%、环比+11。06%；归母净利润17。85亿元，同比+188。87%、环比+33。75%；扣非净利润17。25亿元，同比+199。77%、环比+32。67%，单季度创汗青新高，次要受益于养分品量价齐升。考虑维生素景气上行，我们上调盈利预测，估计公司2024-2026年归母净利润58。00、66。93、75。09亿元（原值44。21、52。66、60。84），对应EPS为1。88、2。17、2。43元/股，当前股价对应PE为12。6、10。9、9。7倍。我们看好公司“化工+”和“生物+”计谋从航道，立异驱动，有序推进项目扶植，维持“买入”评级。 巴斯夫复产推迟无望帮力维生素景气上行，蛋氨酸、新材料成长动力充脚养分品方面，据Wind数据，2024三季度VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋市场均价别离为194。0、125。3、21。0元/公斤，环比Q2别离+124。5%、+78。4%、-4。3%；2024年均价（截至10月24日）别离为127。1、90。5、21。6元/公斤，较2023年均价别离+52。0%、+29。0%、+14。6%，养分品景气回升较着。10月17日，巴斯夫对受不成抗力影响的产物复产时间进行调整，估计将于2025年4月初从头起头出产VA，正在2025年7月初从头起头出产VE和类胡萝卜素产物，此前8月21日巴斯夫估计部门VA、VE、类胡萝卜素产物的复产时间不会早于2025年1月。我们认为，巴斯夫复产推迟或形成供给偏紧，无望支持维生素价钱延续上行。此外，跟着取中石化合伙规划的18万吨液体蛋氨酸（打算2024岁尾建成）及山东新和成氨基酸蛋氨酸一体化提拔项目（添加7万吨）连续建成，远期公司蛋氨酸年产能将达到55万吨，规模劣势无望帮力盈利能力进一步提拔。新材料方面，公司2024年7月通知布告扶植包罗一期10万吨/年己二腈-己二胺、二期40万吨/年己二腈-己二胺并向下逛材料端延长扶植40万吨/年尼龙66。 风险提醒：维生素、蛋氨酸行业合作加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。新和成(002001) 事务！ 2024年10月24日，新和成发布2024年三季度演讲：2024年前三季度，公司实现停业收入157。82亿元，同比+43。31%；实现归母净利润39。90亿元，同比+89。87%；实现扣非后归母净利润38。82亿元，同比+99。03%；加权平均净资产收益率15。22%，同比添加6。70个pct。 2024年Q3单季度，公司实现停业收入59。37亿元，同比+65。21%，环比+11。06%；实现归母净利润为17。85亿元，同比+188。87%，环比+33。75%；扣非后归母净利润17。25亿元，同比+199。77%，环比+32。67%；运营勾当现金流净额为24。38亿元。发卖毛利率为43。56%，同比+8。34个pct，环比+4。71个pct。发卖净利率为30。18%，同比+12。85个pct，环比+5。04个pct。 投资要点！ 养分品类次要产物量价齐升，2024Q3业绩汗青新高 受益于维生素等养分品类次要产物销量取价钱提拔，2024年前三季度公司停业收入和归母净利润同比大幅提拔：2024年前三季度，公司实现停业收入157。82亿元，同比+43。31%；实现归母净利润39。90亿元，同比+89。87%。运营勾当现金流净额为45。77亿元，同比+74。33%，次要系停业收入添加、货款回笼所致。 单季度来看，2024Q3，公司实现停业收入59。37亿元，同比+65。21%，环比+11。06%；实现归母净利润为17。85亿元，同比+188。87%，环比+33。75%。2024Q3，维生素行业高景气宇持续，公司单季度停业收入和归母净利润均创汗青新高。同时，公司盈利能力更上一层楼，2024Q3实现发卖毛利率43。56%，同比+8。34个pct，环比+4。71个pct；实现发卖净利率30。18%，同比+12。85个pct，环比+5。04个pct。费用端，2024Q3，公司发卖/办理/财政费用率别离1。01%/7。02%/1。03%，环比别离+0。26个pct、-0。87个pct、+0。50个pct，财政费用添加次要系汇兑收益同比削减所致。 维生素价钱连结高位，公司无望持续受益 据金融界2024年10月17日报道，巴斯夫最新通知布告称，估计将于2025年4月初从头起头出产维生素A，并于2025年7月初从头起头出产维生素E和类胡萝素。而需求端，海外补库叠加国内养殖进入盈利周期，亦构成无效支持。维生素价钱连结高位，据博亚和讯，维生素A、维生素E、维生素D3正在2024Q3市场均价别离为193。05、124。48、226。53元/千克，环比别离+123。44%、+77。42%、+278。67%；截至2024年10月24日，维生素A、维生素E、维生素D3正在2024Q4市场均价继续维持高位，别离达189。64、129。46、244。64元/千克。截至2024年9月，公司具有维生素A折50万IU计年产能8000吨、维生素E以50%粉计年产能6万吨，以及维生素D3年产能2000吨，无望持续受益。 多项目、多板块结构，带来公司新增加点 公司不竭进行横纵拓展，正在多项目、多板块不竭结构和推进。2024年8月2日，公司2024年第一次姑且股东大会审议通过《关于对外投资并签订〈投资合做和谈〉的议案》，将正在天津南港工业区投资扶植尼龙新材料项目，总投资约人平易近币100亿元（以现实投资为准）。此外，养分品板块蛋氨酸已实现30万吨/年产能不变出产发卖；取中国石油合伙的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目扶植稳步推进；4000吨/年胱氨酸不变出产运转。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；HA项目产物已一般出产、发卖。喷鼻精喷鼻料板块，系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。跟着养分品及新材料新产能接踵落地，公司合作劣势将进一步加强，多项目、多板块结构的劣势将带来公司新增加点。 盈利预测和投资评级连系2024年前三季度表示，我们调整了公司盈利预期，估计公司2024-2026年停业收入别离205。18、235。26、249。01亿元，归母净利润别离57。99、58。86、62。47亿元，对应的PE别离为12、12和11倍。考虑到从营产物景气宇无望持续高位，同时，多范畴持续驱动公司成长，维持公司“买入”评级。 风险提醒宏不雅经济波动导致的产物需求下降的风险；行业取市场所作加剧风险；原材料价钱波动风险；焦点手艺人员流失、手艺泄密的风险；汇率及商业风险。新和成(002001) 2024年10月23日公司发布了2024年3季度演讲，公司前三季度实现停业总收入157。8亿元，同比增加43。3%；归母净利润为39。9亿元，同比增加89。9%。此中3季度单季度实现停业总收入59。4亿元，同比增加65。2%，环比增加11。1%；归母净利润为17。9亿元，同比增加188。9%，环比增加33。8%。 运营阐发 维生素价钱上涨，公司盈利能力快速提拔。外行业供需改善的布景下，维生素价钱步入上行周期，博亚和讯数据显示本年3季度维生素E、维生素A和维生素C的市场均价别离为124。5、193。1、26。5元/千克，价钱同比提拔幅度别离为78%、131%、30%；此中维生素A和维生素C环比本年2季度价钱提拔幅度别离为77%、123%。跟着产物价钱的上涨公司盈利能力也起头持续改善，2024年3季度公司发卖毛利率为43。6%，同比提拔8。3pct、环比提拔4。7pct；发卖净利率为30。2%，同比提拔12。9pct，环比提拔5pct。 养分品板块新产能起头，其他板块新项目稳步推进。公司“化工+”和“生物+”计谋从航道，新项目和新产物的开辟扶植有序进行。养分品板块的蛋氨酸项目产能获得，已实现30万吨/年项目达产，市场所作力加强；公司取中国石油化工股份无限公司合伙扶植的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目扶植稳步推进；4000吨/年胱氨酸不变出产运转；草铵膦项目中试成功。喷鼻精喷鼻料板块，系列醛项目、SA项目、喷鼻料财产园一期项目稳步推进。新材料板块，PPS新范畴使用开辟成功；EJ项目持续细节优化，推进大出产审批；HA项目产物已一般出产、发卖。跟着当前正在建项目标连续投产，公司本身产物结构不竭优化完美的同时业绩也将实现快速增加。 盈利预测、估值取评级 公司为维生素龙头企业，养分品板块起头放量的同时新项目扶植持续推进，配合帮力公司持久成长。考虑到维生素板块跌价超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润别离为58。7、65。5、70。3亿元（上调幅度别离为58%、56%、45%），当前市值对应PE别离为12。86、11。53、10。74倍，维持“增持”评级。 风险提醒 产物价钱下跌；新项目进度不及预期；行业需求下滑？。